来源｜左右存亡的行业本质（ID：hangyebenzhi）

作者：陈小军（行业本质左右企业存亡理念创立人  《投资新思路》丛书作者）

党的二十大报告强调，要探索多种渠道增加中低收入群众要素收入，多渠道增加城乡居民财产性收入。如何增加城乡居民财产性收入呢？正确购买股票就是一种财富再分配方式，通过股票投资来增厚居民的财产性收入。

【资料图】

改革开放40余年来，我国居民获得财富的主要途径在不同的年代是不同的。20世纪80年代，财富主要来自贸易，利用信息不对称、价格双轨制，将海外的商品进口到国内，将沿海的商品贩卖到内地，就能够赚到钱。20世纪90年代，财富主要来自制造业，当时国内物质不丰富，只要能够将需求商品生产出来销售出去，就能够赚到钱。自2001年加入世界贸易组织以后，财富主要来自自然资源及衍生的产业，比如煤炭、房地产及上下游相关产业等，这是利用我国生产规模急速扩大以后对生产资源的需求，以及在此过程中居民积累财富后对改善生活条件所带来的消费市场规模急速扩大。2010年以后，随着股权投资时代的开启，不少居民的财富增长就主要来自投资。

人们常将经济比喻为肌体，金融比喻为经济的血液，而将投资比喻为经济的造血中心。投资是产生新的血液和养分的来源，是经济持续增长的动力。对大多数居民来说，能够方便参与的投资主要是股票投资和企业股权投资。但是在实际操作中，股票投资是多数人亏损，少数人赚钱的投资方式。普通居民如何才能从股票投资中赚到钱呢？我们就需要从股票投资的行业本质讲起。

我国经济界一直有个说法——股市是经济的“晴雨表”，股市反映国家经济的兴旺程度，可是15年前的20007年，我国沪市就超过3000点，15年后的今天还在3100点附近徘徊。我国GDP从2007年的不到25万亿元人民币，增长到2021年超过110万亿元人民币；按年平均汇率折算，2021年我国经济总量达到17.7万亿美元，占世界经济的比重超过18%，对世界经济增长的贡献率超过25%。我国货物贸易额、外汇储备均居世界首位，服务贸易、对外投资、消费市场规模稳居世界前列，但是我国的股市大盘在这15年中却是总体不涨。

加入世界贸易组织之前的2000年，我国的人均GDP不足1000美元，位于全球第133位，低于世界人均水平；到2021年，我国人均GDP已经超过12000美元，高于世界人均水平。但现在沪市与2007年10月31日的最高点6124.04点相比较，基本处于腰斩状态。从沪市大盘这个角度看，股市是经济的“晴雨表”这个说法好像并不那么准确。那么股市到底是什么？股市的行业本质是什么呢？

我们知道，炒股的盈亏来自不同投资人对同一企业的估值差。当人们对同一只股票存在不同估值时，才有投资人对该股票的不同定价；这个不同的估值就来自对企业的不同成长预期。当存在有持续增长的预期时，股价就会上涨；当持续增长的预期消失后，股价就可能横盘和回落。一个典型的例子就是比亚迪汽车。比亚迪股份是巴菲特长期持有的第一只中国股票，从2008年每股8元左右上涨至今的250元左右，持有13年时间，获得超过30倍的账面投资收益。巴菲特入股后，比亚迪在2009年的净利润是37亿元人民币，到2021年的净利润仅为30.45亿元人民币；虽然营业收入从2009年的411亿元，上涨到2021年的2113亿元，增长超过5倍，但企业的净利润率从9%下降到1.4%，处于微利边缘。比亚迪的股价为何在企业利润和利润率都降低的情况下，还上涨了30多倍，总市值一度超过1万亿元的呢？同样生产汽车的上汽集团，2021年销售收入为7798亿元，归母净利润达到245亿元，净资产收益率超过9%，净资产超过2773亿元，其中持有现金超过2100亿元，但是其总市值不到2000亿元。上汽集团的燃油车销售数量远高于比亚迪，电动汽车的销量也稳步上升的情况下，收入和利润更好的上汽集团总市值不到比亚迪的1/4。拉开两支股票的总市值和股价差距的是投资人对比亚迪和上汽集团具有不同的成长预期。这也就是这些年不少银行股的股息率高于银行存款利率，甚至个别银行的市值低于净资产的70%以上，就在于银行股缺乏了成长预期。

企业估值是企业成长预期的现金流折现，不同的投资者对企业成长预期的不同，导致对企业估值的差异。对于一般居民投资者来说，投资自己熟悉的周期明确的行业，或者熟悉的企业；在行业景气到顶点前后减持，在行业最低迷前后增持，用闲钱坚持波段操作，长期盯住一个确定能长期存在的企业和所在行业的波动周期，在“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”之间，享受“戴维斯双击”的倍增效应，是一种比较省心的投资方式。

段永平被称为中国的巴菲特，他投资股票20余年，他自己说他真正投资的公司不多，他一般同时持有的公司股票就几家。巴菲特同时持有的股票数量也不多，都是投自己看得懂、看得明白、顾得过来、能够随时感知变化、具有成长预期的公司。居民参与股票投资，就长期紧盯自身熟悉的行业和企业，根据企业的成长预期做投资。我以老百姓日常生活中需要接触到“养猪股”来举例说明。

我国养猪业是具有明显周期波动的行业，养猪企业的股价跟随猪肉价格呈现正相关波动，猪肉价格上涨，养猪企业的股价就上涨，猪肉价格下跌，养猪企业的股价就下跌。基本就是4年左右的一个周期过程。我国至今主要经历了四轮猪周期，大致情况如图所示。

猪周期示意图

注：横轴表示时间，纵轴表示生猪单价（单位：元/千克）。

资料来源：卓创资讯。

如果我们能够在这个周期波动的过程中，在猪肉价周期底部时买进养猪企业股票，在猪肉价周期顶部时卖出养猪企业股票，就能够在养猪企业的股票投资的“戴维斯双击”和“戴维斯双杀”之间，享受“戴维斯双击”的倍增效应。

诚然，在近几轮猪周期中都有养猪企业被申请破产。比如2018年的雏鹰农牧、2022年的正邦科技。导致这些养猪企业破产的核心原因是他们不重视养猪业的行业本质——猪周期所导致；使得企业经营在一两年的时间内发生惊天大逆转，最后由于企业资金链断裂，买不起饲料，导致大量生猪被饿死以后，企业走向破产重整。但是，这些企业被宣告破产的时间，都是猪周期走过了波谷，并且在波谷之前企业已经提前数月公告了经营巨额预亏、企业流动资金紧张、资产负债率畸高等风险提示；投资人有足够的理由和充分的时间，在渡过猪周期底部后，不再购买出现高风险提示的养猪企业股票。

养猪业的行业本质是猪周期，而股价的行业本质是企业成长预期。只要紧随猪肉价格的波动选择熟悉的企业股票，根据养殖企业的成长预期进行波段操作，就容易增加财产性收入。同理，其它周期性行业的投资也是一样的逻辑。今年参加中央财经大学校外客座导师活动，一位导师就介绍他这十几年来就买石油石化的股票，一直都是赚钱的。因为他分析出油价60美元每桶是国内相关企业的盈亏分界线。当预判油价将低于60元每桶时，他卖出采油企业的股票，买入炼油企业的股票；当预判油价将高于60元每桶时，就卖出炼油企业的股票，买入采油企业的股票，反复波段操作。

诚然，股票投资靠的是对同一个企业的估值差赚钱，任何一种投资方法被广泛采纳以后都会失效，因此，务必在自己熟悉的行业和企业总结适合自己的投资策略。投资的企业和行业，一定是您自己能够随时感知到趋势变化的企业和行业。

一直有人说巴菲特很少买高科技公司的股票，我个人分析是巴菲特时间精力有限，日常生活中接触高科技公司和技术变化趋势的时间不充足，无法随时感知这类公司的经营和技术趋势的变化，因此他就选择回避；但是他投资大消费等日常生活能够随时感知趋势变化的企业股票，保持敏感度，是其能够把握住投资节奏的核心原因。

因此，普通投资人，可以根据股票的行业本质——企业成长的预期，对熟悉的、且日常接触到的、能够随时感知到变化的周期性行业进行波段操作，可能是一种比较省心的理财方式。

为了更好介绍如何利用行业本质理财，我将分享如何根据行业本质购买公募基金产品。敬请关注公众号：左右存亡的行业本质、传立世说。

以上内容在《投资新思路》丛书中也有介绍。《投资新思路》不仅给投资人以简驭繁的投资新思路，也给企业经营者以简驭繁的经营新思路，还给普通百姓提供了以简驭繁的赚钱新方法，体现了企业经营和投资“大道至简”的核心思想，希望对您开卷有益。

资本市场没有寒冬，只是行业有周期，板块有轮动，只要我们能够抓住行业本质，充分利用行业本质，就能在噪音充耳的喧嚣市场中，闲庭信步。

理解行业本质，掌握财富密码。

作者简介：

陈小军，“行业本质决定企业盈亏数量级、左右企业存亡”理念创立人，《投资新思路》丛书作者，中国科学院大学博士研究生、清华大学硕士；民建中央企业委员会副主任、清华大学经济管理学院研究生校友导师、清华大学X-Lab创业导师、中央财经大学会计学院研究生校外客座导师；兼任中国管理科学学会创新管理专委会执行委员、北京市人民法院人民陪审员、中国中小商业企业协会志愿服务专家。曾先后兼任民建中央制造业组秘书长、副组长等职务。

20岁大学毕业，先后获得汽车摩托车制造、工业企业管理、会计、工商管理、管理科学与工程五个不同专业不同层次的学历学位。响应工作需要，先后应急到汽车零部件、化工、农业、食品、国际贸易、电商等行业负责企业经营，虽得到不同教训，但均将每家企业某方面的业绩做到国内同期同行业的前三名。

2014年放弃一家知名企业抛出的出资成立10亿元产业基金的橄榄枝，出任日本SBI（原软银投资）中国公司首席投资官、国内规模靠前的基金管理公司总经理等。但始终觉得自己浮于表面的财务数据分析，浮于细枝末节的“术”，未能找到冰山下、深层次的、本质的“道”，于是申请攻读中国科学院大学的博士学位，开创性提出“行业本质决定企业盈亏数量级、左右企业存亡”的全新企业经营和投资理念，并出版了适合企业经营者、投资人和有理财需求的老百姓阅读的以简驭繁的《投资新思路》丛书。

先后获得所在企业“十大劳动模范”“民建北京市优秀会员”“SBI中国2014年度最佳撮合奖”“中国2015年度基础建设领域最佳产业投资人”“2016中国财资管理杰出贡献奖”“民建中央2020年参政议政工作先进个人”等荣誉称号。

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